本章知識框架圖：

第一節(jié) 銀行個人理財業(yè)務(wù)理論基礎(chǔ)

　　一、生命周期理論(★★★)

　　(一)生命周期概念

　　生命周期理論是由F•莫迪利安尼與R•布倫博格、A•安多共同創(chuàng)建的。生命周期理論對人們的消費行為提供了全新的解釋，該理論指出，個人是在相當(dāng)長的時間內(nèi)計劃他的消費和儲蓄行為的，在整個生命周期內(nèi)實現(xiàn)消費和儲蓄的最佳配置。也就是說，一個人將綜合考慮其即期收入、未來收入、可預(yù)期的開支以及工作時間、退休時間等因素來決定目前的消費和儲蓄，以使其消費水平在各階段保持相對適當(dāng)?shù)乃�平，而不至于出現(xiàn)消費水平的大幅波動。

　　(二)生命周期在個人理財中的運用

　　(1)專業(yè)理財從業(yè)人員，如金融理財師可以幫助客戶根據(jù)其家庭生命周期選擇適合客戶的銀行理財產(chǎn)品、保險、信托、信貸等綜合理財套餐。

　　(2)專業(yè)理財從業(yè)人員可根據(jù)客戶家庭生命周期不同階段對客戶資產(chǎn)流動性、收益性和獲利性的需求給予資產(chǎn)配置建議。

　　二、貨幣的時間價值(★★★)

　　(一)時間價值概念與影響因素

　　1．概念

　　一般地，同等數(shù)量的貨幣或現(xiàn)金流在不同時點的價值是不同的。人們通常將一定數(shù)量的貨幣在兩個時點之間的價值差異稱為貨幣時間價值。

　　貨幣之所以具有時間價值，是因為：

　　(1)貨幣可以滿足當(dāng)前消費或用于投資而產(chǎn)生回報，貨幣占用具有機會成本；

　　(2)通貨膨脹可能造成貨幣貶值；

　　(3)投資有風(fēng)險，需要提供風(fēng)險補償。

　　2．貨幣時間價值的影響因素

　　(1)時間

　　時間的長短是影響貨幣時間價值的首要因素，時間越長，貨幣時間價值越明顯。

　　(2)收益率或通貨膨脹率

　　收益率是決定貨幣在未來增值程度的關(guān)鍵因素，而通貨膨脹率則是使貨幣購買力縮水的反向因素。

　　(3)單利與復(fù)利

　　單利始終以最初的本金為基數(shù)計算收益，而復(fù)利則以本金和利息：勾基數(shù)計息，從而產(chǎn)生利上加利、息上添息的收益倍增效應(yīng)。

　　(二)時間價值與利率的計算1．基本參數(shù)

　　現(xiàn)值：貨幣現(xiàn)在的價值，通常用PV表示。

　　終值：貨幣在未來某個時間點上的價值，通常用FV表示。時間：貨幣價值的參照系，通常用t表示。

　　利率(或通貨膨脹率)：即影響貨幣時間價值程度的波動要素，通常用r表示。2．現(xiàn)值和終值的計算

　　(1)單期中的終值

　　單期中終值的計算公式為：

　　其中,C0是第0期的現(xiàn)金流，r是利率。

　　(2)單期中的現(xiàn)值

　　單期中現(xiàn)值的計算公式為：

　　其中，C1是第1期的現(xiàn)金流，r是利率。(3)多期的終值和現(xiàn)值

　　計算多期中終值的公式為：

　　計算多期中現(xiàn)值的公式為

　　3．復(fù)利期間和有效年利率的計算

　　(1)復(fù)利期間

　　一年內(nèi)對金融資產(chǎn)計m次復(fù)利，t年后，得到的價值是：

　　假如，將50元進行投資，年利率為l2％，每半年計息一次，3年后的終值為多少?

　　(2)有效年利率(EAR)

　　有效年利率的計算公式為：

　　在名義年利率相同的情況下，隨著復(fù)利次數(shù)的增加，有效年利率也會不斷增加，但增加的速度會越來越慢。

　　4．年金的計算

　　年金是一組在某個特定的時段內(nèi)金額相等、方向相同、時間間相同的現(xiàn)金流。年金通常用PMT表示。

　　年金的利息也具有時間價值，因此，年金終值和現(xiàn)值的計算通常采用復(fù)利的形式。根據(jù)等值現(xiàn)金流發(fā)生的時間點的不同，年金可以分為期初年金和期末年金。期初年金即現(xiàn)金流發(fā)生在當(dāng)期期初，比如說生活費支出、教育費支出、房租支出等；期末年金即現(xiàn)金流發(fā)生在當(dāng)期期末，比如說房貸支出等。一般來說，人們假定年金為期末年金。

　　(1)年金現(xiàn)值的公式為：

　　(2)期初年金現(xiàn)值的公式為：

　　(3)年金終值的公式為：

　　(4)期初年金終值的公式為：

　　三、投資理論(★★★★★)

　　(一)收益與風(fēng)險

　　1．持有期收益和持有期收益率

　　投資的時間區(qū)間為投資持有期，而這期間的收益是持有期收益(HPR)。

　　持有期收益額一當(dāng)期收益+資本利得

　　持有期收益率(HPY)，是指投資者在持有投資對象的一段時間內(nèi)所獲得的收益率，它等于這段時閱內(nèi)所獲得的收益額與初始投資之間的比率。

　　多期持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)獲得的收益率總和；幾何平均持有期收益率是指投資者在持有某種投資品n年內(nèi)按照復(fù)利原理計算的實際獲得的年化平均收益率。

　　2．預(yù)期收益率

　　預(yù)期收益率是指投資對象未來可能獲得的各種收益率的平均值。投資的預(yù)期收益率即各組收益率的期望值，計算如下：

　　其中，Ri為投資可能的投資收益率，P1為投資收益率可能發(fā)生的概率。

　　3．風(fēng)險的測定

　　從投資角度來看，風(fēng)險是指資產(chǎn)收益率的不確定性，通常可以用標(biāo)準(zhǔn)差和方差進行測定。

　　(1)方差

　　方差描述的是一組數(shù)據(jù)偏離其均值的程度，其計算公式為：

　　方差越大，這組數(shù)據(jù)就越離散，數(shù)據(jù)的波動也就越大；方差越小，這組數(shù)據(jù)就越聚合，數(shù)據(jù)的波動也就越小。

　　(2)標(biāo)準(zhǔn)差

　　方差的開平方。為標(biāo)準(zhǔn)差，即一組數(shù)據(jù)偏離其均值的平均距離。(3)變異系數(shù)

　　變異系數(shù)(cV)描述的是獲得單位的預(yù)期收益須承擔(dān)的風(fēng)險。變異系數(shù)越小，投資項目越優(yōu)。變異系數(shù)CV=標(biāo)準(zhǔn)差／預(yù)期收益率=ai／E(Ri)

　　4．必要收益率

　　必要收益率是指投資某投資對象所要求的最低回報率，也稱必要回報率。

　　真實收益率(貨幣的純時間價值)、通貨膨脹率和風(fēng)險補償三部分構(gòu)成了投資者的必要收益率，它是進行一項投資可能接受的最低收益率。

　　5．系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險

　　系統(tǒng)性風(fēng)險也稱宏觀風(fēng)險，是指由于某種全局性的因素而對所有投資品的收益都會產(chǎn)生作用的風(fēng)險，具體包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、購買力風(fēng)險、政策風(fēng)險等。

　　非系統(tǒng)性風(fēng)險也稱微觀風(fēng)險，是因個別特殊情況造成的風(fēng)險，它與整個市場沒有關(guān)聯(lián)，具體包括財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、信用風(fēng)險、偶然事件風(fēng)險等。

　　(二)資產(chǎn)組合理論

　　現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論由美國經(jīng)濟學(xué)家哈里•馬柯維茨提出的。馬柯維茨的現(xiàn)代投資組合理論不僅確立了關(guān)于投資者在權(quán)衡收益與風(fēng)險的基礎(chǔ)上最大化自身效用的方法，還完整定義了證券組合預(yù)期收益、風(fēng)險的計算方法和有效邊界理論，是投資管理的重要理論之一。

　　1．資產(chǎn)組合理論原理

　　一般來說，投資者對于投資活動所最關(guān)注的問題是預(yù)期收益和預(yù)期風(fēng)險的關(guān)系。投資者或“證券組合”管理者的主要意圖，是盡可能建立起一個有效組合。那就是在市場上為數(shù)眾多的證券中，選擇若干證券進行組合，以求得單位風(fēng)險水平上的收益最高，或單位收益的水平上風(fēng) 險最小。

　　2．資產(chǎn)的風(fēng)險和收益

　　資產(chǎn)的收益率是一個遵循某一概率分布的隨機變量，要了解其真實分布是很困難的，一種簡化的方法是用分布的兩個特征——期望收益率和方差來描述。單一資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險我們用期望收益率和方差來計量。一個資產(chǎn)組合由一定數(shù)量的單一資產(chǎn)構(gòu)成，每一種資產(chǎn)占有一定的比例。我們也可將證券組合視為一個資產(chǎn)，那么，資產(chǎn)組合的收益率和風(fēng)險也可用期望收益率和方差來計量。

　　3．資產(chǎn)組合的收益、風(fēng)險和相關(guān)系數(shù)

　　兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，稱為資產(chǎn)組合。資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率，就是組成資產(chǎn)組合的各項資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種瓷產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。

　　一般而言，由于資產(chǎn)組合中每兩項資產(chǎn)間具有不完全的相關(guān)關(guān)系，因此隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險會逐漸降低。但當(dāng)資產(chǎn)的個數(shù)增加到一定程度時，資產(chǎn)組合風(fēng)險的下降將趨于平穩(wěn)，這時資產(chǎn)組合風(fēng)險的降低將非常緩慢直至不再降低。那些只反映資產(chǎn)本身特性，由方差表示的各資產(chǎn)本身的風(fēng)險，會隨著組合中資產(chǎn)個數(shù)的增加而逐漸減小，當(dāng)組合中資產(chǎn)的個數(shù)足夠大時，這部分風(fēng)險可以被消除。這些可通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險就是上文所提到的非系統(tǒng)性風(fēng)險。那些不能隨著組合中資產(chǎn)數(shù)目的增加而消失，無法最終消除的風(fēng)險就是上文所提到的系統(tǒng)性風(fēng)險。

　　4．最優(yōu)資產(chǎn)組合

　　一般而言，投資者在選擇資產(chǎn)組合過程中遵循兩條基本原則：一是在既定風(fēng)險水平下，預(yù)期收益率最高的投資組合；二是在既定預(yù)期收益率條件下，風(fēng)險水平最低的投資組合。

　　5．投資組合的管理

　　投資組合管理的根本任務(wù)是對資產(chǎn)組合的選擇，即確定投資者認(rèn)為最滿意的資產(chǎn)組合。整個決策過程分成五步：資產(chǎn)分析、資產(chǎn)組合分析、資產(chǎn)組合選擇、資產(chǎn)組合評價和資產(chǎn)組合調(diào)整。

　　(1)資產(chǎn)分析。它要求對資產(chǎn)的未來前景作出預(yù)測，這些預(yù)測必須將不確定性和相互關(guān)系考慮進去。

　　(2)資產(chǎn)組合分析。作出關(guān)于資產(chǎn)組合的預(yù)測，這種預(yù)測通過計算E(rp)和ap的數(shù)值來完成。

　　(3)資產(chǎn)組合選擇。投資者或某個知悉投資者偏好的人按照該投資者的偏好選擇最佳組合。(4)資產(chǎn)組合評價。按一定標(biāo)準(zhǔn)和程序?qū)�選擇出的最佳資產(chǎn)組合進行評判。

　　(5)調(diào)整資產(chǎn)組合。評判后如果不是最佳資產(chǎn)組合，則對資產(chǎn)組合進行調(diào)整，重復(fù)前面四個步驟。

　　四、資產(chǎn)配置原理(★★★)

　　(一)資產(chǎn)配置的概念

　　資產(chǎn)配置是指依據(jù)所要達(dá)到的理財目標(biāo)，按資產(chǎn)的風(fēng)險最低與報酬最佳的原則，將資金有效地分配在不同類型的資產(chǎn)上，構(gòu)建達(dá)到增強投資組合報酬與控制風(fēng)險的資產(chǎn)投資組合。

　　(二)資產(chǎn)配置步驟

　　第一步，了解客戶屬性。

　　第二步，生活設(shè)計與生活資產(chǎn)撥備。第三步，風(fēng)險規(guī)劃與保障資產(chǎn)撥備。建立家庭基本生活保障儲備后，還不能將余錢用于投資，而應(yīng)建立各種保險保障，從而為自己的投資

　　建立第二道防火墻。

　　第四步，建立長期投資儲備。

　　在了解了客戶的需求，建立了短期現(xiàn)金儲備和中長期保險保障后，客戶剩余的資產(chǎn)就是可投資資產(chǎn)，可以用這部分閑置資金來購買理財產(chǎn)品。

　　第五步，建立多元化的產(chǎn)品組合。

　　理財經(jīng)理在向客戶推薦產(chǎn)品前，要了解客戶的風(fēng)險偏好與資產(chǎn)狀況，根據(jù)客戶的特征與需求科學(xué)、主動地進行產(chǎn)品組合設(shè)計，使客戶的產(chǎn)品組合中高、中、低風(fēng)險的產(chǎn)品比例比較合理，然后根據(jù)設(shè)計好的產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)面向不同類型、不同行業(yè)、不同市場尋找和選擇最佳產(chǎn)品提供給客戶，這樣一個多元化的科學(xué)的產(chǎn)品組合才能為客戶實現(xiàn)收益與風(fēng)險的最佳匹配，實現(xiàn)財富增值與生活需求的理想結(jié)合。

　　總結(jié)起來，在國外，通行的為客戶配置資產(chǎn)組合的方法是遵守“RRTTLLU”原則，即充分考慮客戶對收益率(Return)的要求，客戶的風(fēng)險承受能力(Risk)，客戶在投資期限(Time Horizon)、避稅(Tax)、流動性(1。iquidity)、法律環(huán)境(Legal Factors)等方面的限制因素，并充分考慮單個客戶的特性(Unique Fac—tots)。

　　(三)常見的資產(chǎn)配置組合模型

　　理財人員可以針對不同風(fēng)險與收益的投資產(chǎn)品和銀行理財產(chǎn)品與客戶的風(fēng)險偏好特征，為客戶構(gòu)建資產(chǎn)配置組合模型。

　　1．金字塔形

　　在金字塔形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的客戶資產(chǎn)中，存款、債券、貨幣基金等低風(fēng)險、低收益資產(chǎn)占50％左右，基金、理財產(chǎn)品、房產(chǎn)等中風(fēng)險、中收益資產(chǎn)占30％左右，而高風(fēng)險的股票、外匯、權(quán)證等資產(chǎn)比例最低，這種根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險度由低到高、占比越來越小的金字塔形結(jié)構(gòu)的安全性、穩(wěn)定性無疑是最佳的。

　　2．啞鈴形

　　在啞鈴形的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，低風(fēng)險、低收益的儲蓄、債券資產(chǎn)與高風(fēng)險、高收益的股票基金資產(chǎn)比例相當(dāng)，占主導(dǎo)地位，而中風(fēng)險、中收益的資產(chǎn)占比最低，這種結(jié)構(gòu)兩端大，中間弱，比較平衡，可以充分享受黃金投資周期的收益。3．紡錘形

　　在紡錘形的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，中風(fēng)險、中收益的資產(chǎn)占主體地位，而高風(fēng)險與低風(fēng)險的資產(chǎn)兩端占比較低，這種資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的安全性很高，很適合成熟市場。

　　4．梭鏢形

　　在梭鏢形資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，幾乎沒有什么低風(fēng)險的保障資產(chǎn)與中風(fēng)險的理性投資資產(chǎn)，幾乎將所有的資產(chǎn)全部放在了高風(fēng)險、高收益的投資市場與工具上，屬于賭徒型的資產(chǎn)配置。

　　五、投資策略與投資組合的選擇(★★★★★)

　　1．市場有效性與投資策略的選擇

　　(1)隨機漫步與市場有效性

　　隨機漫步也稱隨機游走，是指股票價格的變動是隨機、不可預(yù)測的。有時這種隨機性被錯誤解讀為股票市場是非理性的，然而，恰恰相反，股價的隨機變化正表明了市場是正常運作或者說是有效的。