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會計職稱考試《中級財務管理》第三章 籌資管理
復習重點十一、杠桿效應
㈠杠桿效應原理——“放大”變動性的效應
由于特定固定支出或費用的存在，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。
㈡經營杠桿效應——產銷量的變動“放大”息稅前利潤的變動
1.息稅前利潤（EBIT）：資產報酬，投資和經營決策的結果，與籌資決策無關（因尚未減除利息支出）。依據本量利分析式：
息稅前利潤＝銷售收入－變動經營成本－固定經營成本
＝銷量×（單價－單位變動成本）－固定經營成本
＝銷量×單位邊際貢獻－固定經營成本
＝邊際貢獻－固定經營成本
2.經營杠桿效應
1）含義：由于固定性經營成本的存在，使得企業的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業務量（產銷量或銷售額）變動率的現象。
2）原理：由于固定經營成本不隨業務量變動而變動，當業務量增加時，銷售收入等比例增加，而成本總額中只有變動經營成本與業務量同比增加，固定經營成本不變，從而使成本總額變動率小于營業收入變動率（單位固定成本降低，提高單位產品利潤），致使息稅前利潤產生更大幅度的增加。
3）產生根源
i.固定經營成本的存在（存在的基礎）：只要企業存在固定經營成本，成本總額的變動率就會小于業務量的變動率，從而使息稅前利潤的變動率大于業務量的變動率，產生經營杠桿效應。
ii.業務量的變動（激活的條件）：不同的業務量水平具有不同的經營杠桿程度（業務量水平越高，經營杠桿程度越低）——用經營杠桿系數（DOL）衡量。
3.經營杠桿系數（DOL）
1）定義公式：DOL＝ 
2）計算公式
3）經營杠桿系數的性質
i.經營杠桿是預測模型，即：依據“基期”數據計算的是“下期”經營杠桿系數；
ii.經營杠桿系數是產銷量的函數，不同的產銷量水平具有不同的經營杠桿系數，產銷量越高，經營杠桿系數越低，經營杠桿作用越弱，產銷量為0時，DOL＝0；
iii.在企業盈利（EBIT＞0）狀態下，只要存在固定經營成本，經營杠桿系數恒大于1，即經營杠桿作用一定存在，但會隨著息稅前利潤的上升而減弱；
iv.固定經營成本越高，經營杠桿作用越強、經營杠桿系數越大，如果企業不存在固定經營成本，則不存在經營杠桿作用，此時的經營杠桿系數＝1（息稅前利潤與產銷量等比例變動，無放大效應）；
v.企業處于盈虧平衡點（EBIT＝0）時，經營杠桿系數無窮大，表明微利狀態下，經營杠桿作用會很強。
4.影響經營杠桿的因素
1）成本結構中的固定經營成本的比重；
2）息稅前利潤水平——受銷量、單價、單位變動成本、固定經營成本總額的影響。
5.經營杠桿與經營風險
1）經營風險：投資及經營決策的結果，表現為資產報酬（息稅前利潤）的變動性。
2）經營風險產生原因：市場需求和生產成本等因素的不確定性。
3）經營杠桿與經營風險的關系
i.經營杠桿與經營風險正相關：經營杠桿作用越強，產銷量變動引起的息稅前利潤的變動幅度越大，經營風險越高；
ii.經營杠桿只是“放大”經營風險，但其本身并不是資產報酬不確定的根源，經營杠桿不存在（DOL＝1），經營風險（EBIT的變動性）仍會存在（與產銷量等比例變動），只是不會被“放大”。
㈢財務杠桿效應——息稅前利潤的變動“放大”每股收益的變動
1.（普通股）每股收益
1）全部普通股凈收益＝（息稅前利潤－利息）×（1－所得稅率）
2）每股收益＝ 
2.財務杠桿效應
1）含義：由于固定性資本成本（利息費用、優先股股利）的存在，使得企業的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現象。
2）原理：由于固定利息費用不隨息稅前利潤變動而變動，當息稅前利潤增加時，減除固定利息費用后的稅前利潤及普通股收益將產生更大幅度的增長（降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股收益）。
3）產生根源
i.固定資本成本的存在（存在的基礎）：只要企業存在固定資本成本，每股收益的變動率就會大于息稅前利潤的變動率，就存在財務杠桿效應。
ii.息稅前利潤的變動（激活的條件）：不同的息稅前利潤水平具有不同的財務杠桿程度（息稅前利潤水平越高，財務杠桿程度越低）——用財務杠桿系數（DFL）衡量。
3.財務杠桿系數（DFL）
1）定義公式： 
2）計算公式： 
3）財務杠桿系數的性質
i.財務杠桿是預測模型，即：依據“基期”數據計算的是“下期”財務杠桿系數；
ii.財務杠桿系數是EBIT的函數，不同的EBIT水平具有不同的財務杠桿系數，EBIT越高，財務杠桿系數越低，財務杠桿作用越弱，EBIT＝0時，DFL＝0；
iii.在利潤總額（或普通股收益）＞0的狀態下，只要存在固定資本成本，財務杠桿系數恒大于1，即財務杠桿作用一定存在，但會隨著利潤總額的上升而減弱；
iv.固定資本成本越高，財務杠桿作用越強、財務杠桿系數越大，如果企業不存在固定資本成本，則不存在財務杠桿作用，此時的財務杠桿系數＝1（若所得稅率和普通股股數不變，每股收益與息稅前利潤等比例變動，無放大效應）；
v.當息稅前利潤＝利息（利潤總額＝0）時，普通股收益＝0，此時財務杠桿系數無窮大，表明經營收益剛好抵償債務利息的狀態下，財務杠桿作用會很強。
4.影響財務杠桿的因素
1）資本結構中債務資本的比重；
2）普通股收益水平——受息稅前利潤、固定資本成本（利息）高低的影響；
3）所得稅率水平。
5.財務杠桿與財務風險
1）財務風險：由于籌資原因產生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險。
2）財務風險產生原因：資產報酬的不利變化和資本成本的固定負擔。
3）財務杠桿與財務風險的關系：財務杠桿放大了資產報酬變化對普通股收益的影響（在經營風險的基礎上疊加了財務風險），財務杠桿系數越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。
㈣總杠桿效應——產銷量的變動“放大”每股收益的變動（兩步“放大”效應的綜合）
1.總杠桿效應：由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業務量變動率的現象。——經營杠桿與財務杠桿共同起作用的結果
2.總杠桿系數
1）定義公式： 
2）計算公式
3.總杠桿與公司風險
1）公司風險：經營風險（投資及經營活動的結果）與財務風險（籌資活動的結果）
2）總杠桿效應的意義
i.說明產銷量變動對普通股每股收益的影響，據以預測未來的每股收益水平；
ii.維持一定的總杠桿系數（公司風險水平），經營杠桿（經營風險）和財務杠桿（財務風險）可以有不同的組合。——二者此消彼長
企業類型 特 征 經營杠桿（經營風險） 財務杠桿（財務風險） 資本密集型 固定資產比重大 高 低 勞動密集型 變動成本比重大 低 高 初創期企業 產品市場占有率低，產銷業務量小 高 低 擴張成熟期企業 產品市場占有率高，產銷業務量大 低 高
會計職稱考試《中級財務管理》第三章 籌資管理
復習重點十一、杠桿效應
㈠杠桿效應原理——“放大”變動性的效應
由于特定固定支出或費用的存在，導致當某一財務變量以較小幅度變動時，另一相關變量會以較大幅度變動。
㈡經營杠桿效應——產銷量的變動“放大”息稅前利潤的變動
1.息稅前利潤（EBIT）：資產報酬，投資和經營決策的結果，與籌資決策無關（因尚未減除利息支出）。依據本量利分析式：
息稅前利潤＝銷售收入－變動經營成本－固定經營成本
＝銷量×（單價－單位變動成本）－固定經營成本
＝銷量×單位邊際貢獻－固定經營成本
＝邊際貢獻－固定經營成本
2.經營杠桿效應
1）含義：由于固定性經營成本的存在，使得企業的資產報酬（息稅前利潤）變動率大于業務量（產銷量或銷售額）變動率的現象。
2）原理：由于固定經營成本不隨業務量變動而變動，當業務量增加時，銷售收入等比例增加，而成本總額中只有變動經營成本與業務量同比增加，固定經營成本不變，從而使成本總額變動率小于營業收入變動率（單位固定成本降低，提高單位產品利潤），致使息稅前利潤產生更大幅度的增加。
3）產生根源
i.固定經營成本的存在（存在的基礎）：只要企業存在固定經營成本，成本總額的變動率就會小于業務量的變動率，從而使息稅前利潤的變動率大于業務量的變動率，產生經營杠桿效應。
ii.業務量的變動（激活的條件）：不同的業務量水平具有不同的經營杠桿程度（業務量水平越高，經營杠桿程度越低）——用經營杠桿系數（DOL）衡量。
3.經營杠桿系數（DOL）
1）定義公式：DOL＝
2）計算公式
3）經營杠桿系數的性質
i.經營杠桿是預測模型，即：依據“基期”數據計算的是“下期”經營杠桿系數；
ii.經營杠桿系數是產銷量的函數，不同的產銷量水平具有不同的經營杠桿系數，產銷量越高，經營杠桿系數越低，經營杠桿作用越弱，產銷量為0時，DOL＝0；
iii.在企業盈利（EBIT＞0）狀態下，只要存在固定經營成本，經營杠桿系數恒大于1，即經營杠桿作用一定存在，但會隨著息稅前利潤的上升而減弱；
iv.固定經營成本越高，經營杠桿作用越強、經營杠桿系數越大，如果企業不存在固定經營成本，則不存在經營杠桿作用，此時的經營杠桿系數＝1（息稅前利潤與產銷量等比例變動，無放大效應）；
v.企業處于盈虧平衡點（EBIT＝0）時，經營杠桿系數無窮大，表明微利狀態下，經營杠桿作用會很強。
4.影響經營杠桿的因素
1）成本結構中的固定經營成本的比重；
2）息稅前利潤水平——受銷量、單價、單位變動成本、固定經營成本總額的影響。
5.經營杠桿與經營風險
1）經營風險：投資及經營決策的結果，表現為資產報酬（息稅前利潤）的變動性。
2）經營風險產生原因：市場需求和生產成本等因素的不確定性。
3）經營杠桿與經營風險的關系
i.經營杠桿與經營風險正相關：經營杠桿作用越強，產銷量變動引起的息稅前利潤的變動幅度越大，經營風險越高；
ii.經營杠桿只是“放大”經營風險，但其本身并不是資產報酬不確定的根源，經營杠桿不存在（DOL＝1），經營風險（EBIT的變動性）仍會存在（與產銷量等比例變動），只是不會被“放大”。
㈢財務杠桿效應——息稅前利潤的變動“放大”每股收益的變動
1.（普通股）每股收益
1）全部普通股凈收益＝（息稅前利潤－利息）×（1－所得稅率）
2）每股收益＝
2.財務杠桿效應
1）含義：由于固定性資本成本（利息費用、優先股股利）的存在，使得企業的普通股收益（或每股收益）變動率大于息稅前利潤變動率的現象。
2）原理：由于固定利息費用不隨息稅前利潤變動而變動，當息稅前利潤增加時，減除固定利息費用后的稅前利潤及普通股收益將產生更大幅度的增長（降低每一元息稅前利潤分攤的利息費用，從而提高每股收益）。
3）產生根源
i.固定資本成本的存在（存在的基礎）：只要企業存在固定資本成本，每股收益的變動率就會大于息稅前利潤的變動率，就存在財務杠桿效應。
ii.息稅前利潤的變動（激活的條件）：不同的息稅前利潤水平具有不同的財務杠桿程度（息稅前利潤水平越高，財務杠桿程度越低）——用財務杠桿系數（DFL）衡量。
3.財務杠桿系數（DFL）
1）定義公式：
2）計算公式：
3）財務杠桿系數的性質
i.財務杠桿是預測模型，即：依據“基期”數據計算的是“下期”財務杠桿系數；
ii.財務杠桿系數是EBIT的函數，不同的EBIT水平具有不同的財務杠桿系數，EBIT越高，財務杠桿系數越低，財務杠桿作用越弱，EBIT＝0時，DFL＝0；
iii.在利潤總額（或普通股收益）＞0的狀態下，只要存在固定資本成本，財務杠桿系數恒大于1，即財務杠桿作用一定存在，但會隨著利潤總額的上升而減弱；
iv.固定資本成本越高，財務杠桿作用越強、財務杠桿系數越大，如果企業不存在固定資本成本，則不存在財務杠桿作用，此時的財務杠桿系數＝1（若所得稅率和普通股股數不變，每股收益與息稅前利潤等比例變動，無放大效應）；
v.當息稅前利潤＝利息（利潤總額＝0）時，普通股收益＝0，此時財務杠桿系數無窮大，表明經營收益剛好抵償債務利息的狀態下，財務杠桿作用會很強。
4.影響財務杠桿的因素
1）資本結構中債務資本的比重；
2）普通股收益水平——受息稅前利潤、固定資本成本（利息）高低的影響；
3）所得稅率水平。
5.財務杠桿與財務風險
1）財務風險：由于籌資原因產生的資本成本負擔而導致的普通股收益波動的風險。
2）財務風險產生原因：資產報酬的不利變化和資本成本的固定負擔。
3）財務杠桿與財務風險的關系：財務杠桿放大了資產報酬變化對普通股收益的影響（在經營風險的基礎上疊加了財務風險），財務杠桿系數越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大。
㈣總杠桿效應——產銷量的變動“放大”每股收益的變動（兩步“放大”效應的綜合）
1.總杠桿效應：由于固定經營成本和固定資本成本的存在，導致普通股每股收益變動率大于產銷業務量變動率的現象。——經營杠桿與財務杠桿共同起作用的結果
2.總杠桿系數
1）定義公式：
2）計算公式
3.總杠桿與公司風險
1）公司風險：經營風險（投資及經營活動的結果）與財務風險（籌資活動的結果）
2）總杠桿效應的意義
i.說明產銷量變動對普通股每股收益的影響，據以預測未來的每股收益水平；
ii.維持一定的總杠桿系數（公司風險水平），經營杠桿（經營風險）和財務杠桿（財務風險）可以有不同的組合。——二者此消彼長
企業類型 | 特 征 | 經營杠桿（經營風險） | 財務杠桿（財務風險） |
資本密集型 | 固定資產比重大 | 高 | 低 |
勞動密集型 | 變動成本比重大 | 低 | 高 |
初創期企業 | 產品市場占有率低，產銷業務量小 | 高 | 低 |
擴張成熟期企業 | 產品市場占有率高，產銷業務量大 | 低 | 高 |
